如何看懂财报004 – 谁搬走了我的盈利?

阅读时间:5分钟

上一篇文章讲到为什么一间公司的盈利(net profit)没有增加太多,但是net profit margin却大幅增加。这源自于公司是通过联营模式(jointly controlled entity)获得大笔的盈利,但营业额却维持不变,让人对net profit margin产生美丽的误会。

这篇文章就反过来,给大家展示为什么公司的营业额分明增加了许多,就连税后盈利也是成长了,但最后属于你(股东)的盈利却是少得可怜?就连net profit margin也是大幅缩水。


正如此前所提到许多上市公司都是控股公司(investment holding company),所以控股公司的财务表现都是靠底下的子公司(subsidiary)、联营公司(可以是jointly controlled entity或者joint venture)或者合营公司(associate)。

控股公司持有不超过50%的一律被称为联营公司或合营公司,超过50%则是子公司*。

subsidairy relationship

上图展示控股公司对子公司持有100%股份的情况。

ABC公司和XYZ公司的所有营业额和盈利都流进了控股公司的income statement。控股公司的net profit margin是:RM32 mln ÷ RM250 mln = 12.8%


如果控股公司持有子公司的股份是介于50%和100%之间,要怎么算?

我们现在假设控股公司持有ABC公司的股份是60%,看看有什么变化。

Minority Interest Explanation.png

控股公司因为只持有ABC公司60%股份,根据会计准则,ABC公司会被视为子公司,其财务数据会全数纳入控股公司的income statement里。

因为控股公司不再是一个分享盈利的【被动者】,而是影响ABC公司日常运作的【实权公司】。

因此,控股公司的营业额和税后盈利是ABC公司和XYZ公司的总和:

控股公司的营业额:RM50 mln + RM200 mln = RM250 mln

控股公司的税后盈利:RM24 mln + RM8 mln = RM32 mln

这和我们一开始看的没什么两样,不过现在控股公司的income statement会出现多一行字,叫做Non-controlling interest或者Minority interest,也就是【少数股东权益】**。

【少数股东权益】里面就会注明不属于控股公司的盈利是多少,在上图所展示的就是:
RM8 mln x 40% = RM3.2 mln

那么,控股公司就必须在从税后盈利的RM32 mln当中,拿出RM3.2 mln归还给ABC公司的40%股东,剩下的RM28.8 mln才是属于自己的,也被称之为PATAMI(Profit After Tax After Minority Interest的英文缩写)。

控股公司的PATAMI margin就会是RM28.8 mln ÷ RM250 mln = RM11.5%,比之前的12.8%少了许多。


那么,这有什么问题?

如果只是一间子公司的股权少于100%,问题当然不大,但如果这些【低于100%股权的子公司】数量增多就很容易出现【子公司很赚钱,但控股公司分享到很少盈利】的局面。

我们举云顶公司为例(Genting Berhad,不是Genting Malaysia Berhad,两者并不一样)。

Genting IS 4Q2018.png
来源:云顶有限公司2018年第四季财报

根据公司2018年第四季财报,云顶在2018年共赚进RM2.44 bln的税后盈利,其中RM1.08 bln是属于【少数股东权益】属于控股公司的税后盈利只是RM1.37 blnRM2.44 bln56%。在2017年,控股公司只分到45%左右的税后盈利(RM1.44 bln ÷ RM3.24 bln


为什么差这么远?

须知云顶公司赚最多钱的子公司分别是云顶大马(Genting Malaysia Berhad),云顶新加坡(Genting Singapore Berhad)以及云顶种植 (Genting Plantations Berhad),而云顶公司在这些子公司的股权分别是49.3%,52.8%,51.6%(根据2017年年报)。


这会有什么影响?

也就是说,即使这些子公司的表现再好,云顶也只能都分享到一半左右的税后盈利。因此,如果你看好云顶大马的表现,但却买了云顶公司的股票,而不是云顶大马的股票,就只能享受云顶大马税后盈利的一半,而不是全部。

要是刚好云顶新加坡在某一年的盈利剧烈下滑(例如几年前中国打击赌博活动的时候),整个云顶公司的表现就会被拖累,即使你心仪的云顶大马表现再好也是独木难支,无法支撑股价,出现【云顶公司股价下跌,但云顶大马股价上涨】的现象。你就这样买错股票,亏冤枉钱。


总结来说,看财报找盈利也要看对地方也要看控股公司在子公司的股权,不然就会买错股票。

今天的教学就到此为止,祝大家投资愉快~

 

 

*associate company和joint venture在会计准则的处理都是一样,只是字样使用差异而已。而且根据马来西亚会计准则,即使控股公司在joint venture持有的股份没有超过50%,但却掌握了绝对的话事权(例如财务支援和日常营运),这间joint venture也可被视为subsidiary(子公司)。

**关于【少数股东权益】的名词有很多,中文也被称之为【非控制性权益】,英文比较常见的是Non-controlling interest和Minority interest,主要看公司到底跟随什么会计准则来命名。在马来西亚普遍用法是Non-controlling interest,我之所以会用Minority interest是为了方便缩写成PATAMI,也方便讲述,但所表达的意思都是【属于控股公司拥有的税后盈利】,大家要懂得解读意思,而不是囫囵吞枣。

如何看懂财报004 – 谁搬走了我的盈利?”的一个响应

发表评论

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com 徽标

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out /  更改 )

Google photo

You are commenting using your Google account. Log Out /  更改 )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out /  更改 )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out /  更改 )

Connecting to %s