金融观点014 – SRR降低是什么意思?

阅读时间:15分钟

国家银行下调SRR共50个基点至3.00%,这个月16号正式生效。不久前,国家银行维持OPR不变。这一前一后,一前OPR维持不变,一后SRR就下调,到底是什么意思呢?

来源:BNM

在还没有解释我的解读之前,我们得先来了解SRR是什么东东。


什么是SRR?

SRR是影响市场里有多少资金的指标,我们每天所用的钱绝大部分都不是【钱】,而是【借贷】(credit),是银行用存款人的钱来放出去的贷款。你今天买房子用的不是钱,而是借贷;你用信用卡给电子钱包充值,也是借贷;你买股票用杠杠,也是借贷。

SRR越低,银行需要留住“应急”的钱就越少,所以他们就可以借出更多的钱给市场,对于整个市场的放大效应越高。理论上来说,10%的SRR可以把每一笔存款的借贷倍数放大10倍(1÷10%)。所以,从纯理论上来说,SRR从3.50%到3.00%,货币乘数从28.6倍增加到33.3倍。

至于OPR呢,则是这些借贷的利率的定价机制,是银行之间的借贷利息。

换言之,SRR决定这个市场有多少水,而OPR决定这些水的价格是多少。


SRR和OPR哪个重要?

这一次国家银行降低SRR,而最近的OPR是维持在3.00%,对于本地的资本市场,SRR和OPR,谁会是主导呢?

我认为是SRR主导,有两个原因。

首先,OPR很稳定。

从历史数据来看,从2011年5月开始,OPR都是维持在3.00%-3.25%的水平,虽然说更高的OPR会影响银行和个人以及企业的借贷成本,不过当OPR可以说是相当稳定,25个基点的变动并不会对市场造成太多的震动,所以OPR的影响不及SRR。#特朗普的推特不是震动 #是大陆板块移位

来源:BNM

其次,SRR直接影响银行的根本思维。

因为银行在贷款,尤其是和个人相关的贷款(例如个人贷款、房屋贷款、信用卡),竞争相当激烈。当SRR调低后,将使得各银行不得不增加放贷。

举例来说,原本市场只有两家银行,A银行和B银行,两家银行已有的信贷分别是RM10 bln。今天央行降低SRR,两家银行可以释放出来的信贷增加了10%,大家都可以释放多RM1 bln出来。A银行选择不增加房贷,B银行选择全力出击,吃下RM1 bln的信贷市场。这么一来,整个市场的贷款就增加到RM21 bln,B银行的市场占有率成为52.4%(RM11 bln ÷RM21 bln)。

要知道,银行的商业模式和保险一样,都是依赖law of large numbers,所以必须在贷款量上取胜,这样才不会被几宗呆账就弄爆银行的呆账率(NPL  %)。

更重要的是,每家银行之间还会互相“挖角”,把顾客在别的银行贷款给refinance过来。而什么样的贷款会被“挖角”走?肯定是那些信贷记录良好的顾客。所以,不积极扩展信贷的银行要承担的后果就是——烂帐不走也走不掉,而好账会离开。这些都会弄爆银行的NPL %。

因此,当央行拉低SRR,银行业者收到的信号很简单,就是——借更多钱出去。


低SRR新增的贷款会去哪里?

我翻查国家银行从2006年至今的数据,发现当SRR降低之后,银行每个月发出去的贷款总额里,有几种贷款类型的比例是有明显增加,分别是:房屋贷款,个人贷款,以及信用卡。换言之,新增的贷款量都流去了个人,而不是企业。

而这三种贷款类型,就只有房屋贷款是长期贷款。所以,截至2019年9月,RM1.75 tln的总银行贷款,房屋贷款占据了34%,比任何种类的贷款更高。

来源:BNM

如果历史重演(我相信会),这一轮SRR调低,最大的受益者还是房地产,因为这个是最容易boost的领域。

至于银行可以借更多的钱出去,对其盈利的影响,我倒觉得还是其次。

为什么银行是其次呢?

因为我认为SRR下降会让银行受益,贷款总额和盈利都可以增长,不过呆账也会增加。一般来说,【有潜力成为呆账户】的问题是不会马上浮现,通常要等到放贷4个月后左右,才会看到端倪。

因此,除非SRR短期内有再调低,让银行不断把更多的钱借出去,这样就可以控制呆账率。否则的话,可能在6个月后,我们就会看到呆账率的上升。


SRR有可能再调低吗?

在1996年6月,银行的SRR是高达13.5%。在亚洲金融危机发生时,SRR在1998年,7个月内下调了3次,在9月已经下降到4.0%。一直到2008年才降到3.50%。

从SRR过去的历史,下降的速度都是极快,而且力度极大,而且都是适逢经济衰退期 。

目前,这一次下调虽然力度也很够,有50个基点,不过没有太多下调空间。而且大环境氛围还没有像97-98年那么绝望。因此,个人不认为国家银行在未来12个月再调低SRR,除非出现严重的资金枯竭。

#给自己立打脸的flag


平时很少写这种宏观的内容,希望对你有所帮助。

祝大家投资愉快~

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